ENDEKS24/ÖZEL HABER- SPK onayı ile halka arz sürecine giren Metropal Kurumsal Hizmetler A.Ş., kaynak arayışında fon kullanım öncelikleriyle eleştirilerin odağına yerleşti. Şirketin yayımladığı taslak izahnamede, MetropolCard halka arz gelirinin neredeyse yarısının "işletme sermayesi ve kiralamaya konu araçların yenilenmesi" kalemine ayrılması, yatırımcılar nezdinde teknoloji şirketi kimliğiyle bağdaşmayan bir sermaye tahsisi olarak yorumlanıyor.
Dijitalleşme iddiaları ve fiziksel varlık yükü
Sektörde Pluxee ve Multinet gibi küresel rakipleriyle "asset-light" (varlık-hafif) iş modelleri üzerinden rekabet etmesi beklenen MetropolCard, sermaye piyasalarından toplayacağı kaynağın büyük bir kısmını demirbaş ve filo yenilemesine aktarıyor. 2026 yılı finansal projeksiyonlarında teknoloji şirketlerinden beklenen yazılım, yapay zeka ve veri analitiği yatırımlarının, fiziksel araç filosunun gölgesinde kalması sektörde "teknoloji paradoksu" yarattı. Bu durum, şirketin operasyonel verimlilik hedefleri üzerinde soru işaretlerini artırıyor.
Patron satışı ve sermaye çıkışı baskısı
Halka arzın sadece sermaye artırımı yoluyla değil, aynı zamanda ortak satışı yöntemiyle gerçekleştirilecek olması, kurumsal yatırımcıların temkinli yaklaşmasına neden oluyor. 18.900.000 lotluk arzın içindeki yüksek "patron satışı" payı, şirketin büyüme sermayesine odaklanmak yerine mevcut ortakların nakit çıkışına hizmet ettiği eleştirilerini güçlendiriyor. Bu yapı, tahta üzerinde uzun vadeli fiyat istikrarı açısından bir risk primi oluştururken, yatırımcı güvenini de test ediyor.
Esnaf ekosisteminde güven erozyonu
Fon kullanımındaki bu tercihin, sahada 40 günlük vadelerle boğuşan üye iş yerlerine bir rahatlama getirmemesi eleştirilerin bir diğer kanadını oluşturuyor. Esnaf ödemelerini modernize etmek yerine araç filosuna odaklanan nakit yönetimi, üye iş yeri ağının sadakatini tehdit ediyor. 2026 yılı enflasyonist ortamında sermayesi eriyen küçük işletmelerin sistemden çıkış yapma ihtimali, MetropolCard halka arz sonrası pazar payı üzerinde doğrudan bir risk teşkil ediyor.
Metropal’in fon kullanım raporu verilerini rasyonel sermaye verimliliği modellerimizle incelediğimizde, dijitalleşme vizyonu ile sermaye tahsisi arasındaki uyumsuzluk şu kritik noktaları işaret ediyor:
ANALİZ:
Metropal Kurumsal Hizmetler’in halka arz yapısı, bir "ödeme sistemleri" şirketinden ziyade "geleneksel bir hizmet firması" finansal karakteristiği sergilemektedir. Finansal rasyolar üzerinden yaptığımız simülasyonlar, halka arz gelirinin %45’inin teknoloji yerine araç filosuna yönlendirilmesinin, şirketin özsermaye kârlılığını (ROE) orta vadede baskılayabileceğini göstermektedir.
Özellikle patron satışının büyüklüğü, piyasaya verilen büyüme mesajıyla operasyonel olarak çelişmektedir. Dijital cüzdanlardaki bakiye krizleri ve kullanıcı mağduriyetleri devam ederken, halka arz fonunun bu alanlardaki itibar ve teknik altyapı hasarını gidermek yerine fiziksel varlıklara aktarılması yatırımcı için negatif bir sinyaldir. 2027 projeksiyonlarında şirketin gerçek bir FinTek oyuncusuna dönüşebilmesi için sermaye tahsisini yazılım tabanlı ölçeklenebilirliğe kaydırması elzemdir; aksi takdirde Metropal, borsada sadece düşük çarpanlı bir hizmet sektörü oyuncusu olarak fiyatlanma riskiyle karşı karşıyadır.
ENDEKS24 ANALİZ MASASI
Metropal halka arzında teknoloji odaklı büyüme ve sermaye tahsisi çelişkisiŞeffaflık ve Metodoloji Beyanı: Küçük yatırımcıyı koruma ve doğru bilgilendirme misyonumuz kapsamında; bu analiz Endeks24 Analiz ve Araştırma Kurulu denetiminde, rasyonel metodolojilerle hazırlanmıştır. Kurul yapımız ve analiz ilkelerimiz hakkında detaylı bilgi için aşağıdaki linke tıklayabilirsiniz.
Yasal Uyarı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.
