Türkiye’nin yerli yemek kartı operatörü Metropal Kurumsal Hizmetler A.Ş., sermaye piyasalarına adım atmaya hazırlanıyor. Taslak izahname verilerine göre şirket, 18.900.000 adet payı 80,00 TL sabit fiyatla halka arz etmeyi planlıyor. Toplam arz büyüklüğünün 1,5 milyar TL'yi aşması beklenirken, arzın dağılım yapısında bireysel yatırımcıya %48 oranında pay ayrılması dikkat çekiyor.
Operasyonel riskler halka arzın gölgesinde
Şirketin halka arz süreci devam ederken, sahada yaşanan kullanıcı mağduriyetleri kurumsal itibar riskini tırmandırıyor. Özellikle Pal Güvenlik gibi alt işveren şirketlerin borçları nedeniyle çalışanların kartlarındaki bakiyelerin bloke edilmesi, mülkiyet hakkı tartışmalarını beraberinde getirdi. Kullanıcılar, çalışarak hak ettikleri dijital paraların iki şirket arasındaki ticari ihtilaf nedeniyle "rehine" tutulmasına tepki gösteriyor.
Fon kullanımında kiralık araç ve sermaye önceliği
Taslak izahnamede yer alan fon kullanım raporuna göre, elde edilecek gelirin %45’i işletme sermayesi ve kiralama konusu araçların yenilenmesine ayrılacak. Gelirin %35’i yurt içi ve dışı şirket kurulumlarına, %20’si ise ödeme hizmetleri lisans süreçlerine aktarılacak. Ancak yatırımcılar, yüksek oranlı ortak satışının (patron satışı) kurumsal büyüme yerine nakit çıkışı odaklı olup olmadığını sorguluyor.
Üye iş yerleri ve vade çıkmazı
Sistemin diğer bacağında yer alan restoran ve marketlerdeki "Metropol geçmiyor" krizi de sürüyor. İşletmelerin 40 güne varan uzun vadeler ve yüksek komisyonlar nedeniyle sistemden çıkma eğilimi göstermesi, halka arz sonrası pazar payı sürdürülebilirliği açısından kritik bir risk unsuru olarak değerlendiriliyor. 2026 yılı günlük yemek bedeli istisnasının 330 TL’ye yükseldiği bu dönemde, operasyonel hantallık şirketin en zayıf karnı olarak görülüyor.
Metropal finansalları üzerinde uyguladığımız İNA ve çarpan modellemeleri, temel görünümde şu kritik başlıkları öne çıkarıyor:
ANALİZ :
Metropal Kurumsal Hizmetler’in halka arz yapısı incelendiğinde, 80 TL’lik birim fiyatın sektör ortalamalarına göre iddialı bir çarpanla piyasaya sürüldüğü görülmektedir. Şirketin "yüzde yüz yerli" mottosu stratejik bir avantaj sunsa da, ortak satışının büyüklüğü yatırımcı tarafında "kurumsal çıkış" algısı yaratma riski taşımaktadır.
Özellikle dijital cüzdanlardaki bakiye erişim engelleri, finansal teknoloji (FinTek) lisanslaması sürecindeki bir kurum için en temel güven eşiği olan "para mülkiyeti" ilkesini zedelemektedir. Operasyonel nakit akışını küçük esnafın vadesini uzatarak yönetme stratejisi, 2026 yılı enflasyonist dinamikleri göz önüne alındığında sürdürülebilir bir model değildir. Şirketin halka arz sonrası bu fonu, müşteri hizmetleri ve backend altyapısını modernize etmek yerine sadece araç yenilemeye odaklaması, orta vadeli projeksiyonlarda operasyonel verimsizliğin devam edebileceğine işaret etmektedir.
ENDEKS24 ANALİZ MASASI
Metropal halka arzında mülkiyet riski ve finansal sürdürülebilirlik analizi
Şeffaflık ve Metodoloji Beyanı: Küçük yatırımcıyı koruma ve doğru bilgilendirme misyonumuz kapsamında; bu analiz Endeks24 Analiz ve Araştırma Kurulu denetiminde, rasyonel metodolojilerle hazırlanmıştır. Kurul yapımız ve analiz ilkelerimiz hakkında detaylı bilgi için aşağıdaki linke tıklayabilirsiniz.
Yasal Uyarı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım kararlarınızı kendi risk profilinize göre vermeniz önerilir.
