Ziraat Yatırım’ın 545 şirketi kapsayan kapsamlı bilanço analizi, 2025 yılının son çeyreğinde Türk şirketlerinin yüksek enflasyonist ortamda operasyonel direncini koruduğunu ortaya koydu. BİSTTÜM endeksine dahil şirketlerin kâr büyümesinde lokomotif rolü, enflasyon muhasebesi kapsamı dışında kalan bankalar ile stratejik holding ve enerji şirketleri üstlendi. Toplam kâr artışına en yüksek katkı bankacılık ve holding segmentinden gelirken, demir-çelik ve gayrimenkul yatırım ortaklıkları (GYO) konsolide kâr üzerinde baskı oluşturan ana sektörler oldu.
Bankacılık ve holdingler kâr artışının sürükleyicisi
Sektörel bazda incelendiğinde, bankacılık kategorisindeki Vakıfbank, İş Bankası ve Akbank’ın performansı kâr artışında belirleyici oldu. Vakıfbank toplam kâr artışına 11,5 puanlık katkı sağlarken, İş Bankası 9,7 ve Akbank 7 puanlık destek sundu. Holding tarafında ise Koç Holding 11,6 puan ve Sabancı Holding 7,2 puan ile kârlılığı sırtladı. Enerji sektöründe Aydem Enerji, 2024’teki 20 milyar liralık zararını 2025 sonunda 3,1 milyar liraya indirerek matematiksel olarak toplam kâr artışına en yüksek katkıyı (13,1 puan) sağlayan şirket olarak öne çıktı.
Demir-çelik ve GYO sektörlerinde kâr baskısı
Tüm şirketlerin toplam kârı üzerinde negatif etki yapan sektörlerin başında demir-çelik, kimyasal maddeler ve GYO segmenti geldi. Şirket bazında en büyük baskı Emlak Konut’tan geldi; şirket bir önceki yılın aynı dönemindeki kârına karşın son çeyrekte 4,7 milyar lira zarar açıklayarak toplam kârı 13,3 puan aşağı çekti. Benzer şekilde Ereğli Demir Çelik ve Sinpaş GYO, kârdan zarara geçerek yıllık bazda kâr artışını en fazla sınırlayan aktörler arasında yer aldı. Sektörel marjlar açısından girişim sermayesi ve leasing sektörlerinde iyileşme görülürken, dayanıklı tüketim ve otomotiv yan sanayinde FAVÖK marjları daralma kaydetti.
2026 başında bankacılık kârlarında marj daralması
2025’i rekor kârlarla kapatan bankacılık sektörü için 2026 yılı zorlu bir başlangıca sahne oldu. Yapı Kredi Yatırım’ın Ocak 2026 bankacılık verileri, net kârın aylık bazda yüzde 10 gerileyerek 86 milyar liraya düştüğünü gösterdi. Bu gerilemede temel etken, net faiz marjlarının aylık 112 baz puan düşmesi oldu. TL kredi-mevduat makasındaki daralma ve TÜFE’ye endeksli tahvil getirilerindeki düşüş, bankaların faiz gelirlerini baskıladı. Takipteki kredi oranının yüzde 2,6 seviyesine yükselmesi, 2026 projeksiyonlarında aktif kalitesi risklerinin yakından izleneceğine işaret ediyor.
BİSTTÜM finansalları üzerinde uyguladığımız İNA ve çarpan modellemeleri, temel görünümde şu kritik başlıkları öne çıkarıyor:
ANALİZ:
Borsa İstanbul şirketlerinin 2025 final bilançolarında gözlenen %87’lik kâr artışı, nominal büyümenin ötesinde sektörel bir ayrışmaya işaret ediyor. Analiz Masası projeksiyonlarımıza göre, kârlılığın banka ve holdingler üzerinde yoğunlaşması, piyasa çarpanlarının (F/K, PD/DD) bu sektörlerde cazibesini korumasına neden oluyor. Ancak, Ocak 2026 itibarıyla bankacılık sektöründe gözlenen marj daralması ve takipteki kredi oranındaki hafif artış, banka dışı sektörlerin (sanayi ve hizmet) 2026’nın ilk yarısında kâr momentumunu devralıp devralamayacağı sorusunu gündeme getiriyor. Özellikle Aydem Enerji gibi enerji şirketlerindeki operasyonel düzelme ve Arçelik’teki zarar daralması, döngüsel sektörlerde toparlanma sinyali olarak rasyonalize edilebilir. Yatırımcıların 2026 yılı stratejilerinde, net nakit pozisyonu güçlü ve finansman maliyetlerini fiyatlarına yansıtabilen şirketleri ön plana alması, sistemik risklere karşı bir tampon bölge oluşturacaktır.
ENDEKS24 ANALİZ MASASI
Şirket kârlarında operasyonel direnç ve marj baskısı dengesi
Şeffaflık ve Metodoloji Beyanı: Küçük yatırımcıyı koruma ve doğru bilgilendirme misyonumuz kapsamında; bu analiz Endeks24 Analiz ve Araştırma Kurulu denetiminde, rasyonel metodolojilerle hazırlanmıştır. Kurul yapımız ve analiz ilkelerimiz hakkında detaylı bilgi için aşağıdaki linke tıklayabilirsiniz.
Yasal Uyarı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.
