ABD Başkanı Donald Trump tarafından Fed’in bir sonraki başkanı olması beklenen Kevin Warsh, merkez bankasının para politikası araç setinde köklü bir revizyon sinyali veriyor. 2006-2011 yılları arasında Fed guvernörlüğü yapmış olan Warsh, mevcut bilançonun büyüklüğünün serbest piyasa mekanizmalarını bozduğunu ve ekonomide ciddi çarpıklıklara yol açtığını savunuyor. Warsh’ın geçtiğimiz dönemde sunduğu projeksiyonlar, Fed’in sadece kriz dönemlerinde devreye giren "geleneksel" bir yapıya dönmesini hedefliyor. Ancak 2026 yılı itibarıyla 6,7 trilyon dolar seviyesinde bulunan bilançonun, finansal kaos yaratmadan nasıl daraltılacağı sorusu Wall Street koridorlarında en çok tartışılan konu haline geldi.
Likidite yönetiminde 3 trilyon dolar çıkmazı
Fed’in 2022 yazında 9 trilyon dolar ile zirve yapan varlıkları, "niceliksel sıkılaştırma" (QT) süreciyle 2025 sonuna kadar planlı bir şekilde azaltılmıştı. Ancak 2026 yılına girerken sistemdeki banka rezervlerinin 2,88 trilyon dolar seviyesine gerilemesi, para piyasalarında oynaklık sinyallerini artırdı. SMBC Capital Markets stratejistleri, bankacılık sisteminin "güvenli rezerv" ihtiyacının 3 trilyon dolar civarında kemikleştiğine dikkat çekiyor. Bu seviyenin altındaki her türlü ek daralma, kısa vadeli borçlanma maliyetlerinde ani sıçramalara neden olarak Fed’in faiz kontrol kabiliyetini doğrudan tehdit etme riski taşıyor.
ENDEKS24 TERMİNAL
FED BİLANÇO SEYRİ VE REZERV EŞİĞİ (TRİLYON $)
MAKRO LİKİDİTE MATRİSİ
🔍 WARSH'IN "KÜÇÜK FED" PLANINDAKİ RİSKLER VE FIRSATLAR
- 3 Trilyon Dolar Çıkmazı: Rezervlerin kritik 3 trilyon dolar eşiğinin altına sarkması, para piyasalarında faiz kontrolünün kaybı ve ani maliyet sıçramaları riskini barındırıyor.
- Operasyonel Açmaz: Tahvil stoğunun azaltılması finansal koşulları sıkılaştırırken, hanehalkı maliyetlerini düşürme hedefiyle teknik bir çelişki yaratıyor.
- Düzenleyici Tahliye: Doğrudan varlık satışı yerine bankaların likidite yüklerinin hafifletilmesi (repo/iskonto penceresi), bilançonun daha az sarsıntılı küçülmesine zemin hazırlayabilir.
- Kurumsal Direnç: Fed içindeki "bilançoyu araç seti gören" yapı ile Warsh’ın "geleneksel Fed" ideolojisi arasında sert bir doktrin çatışması bekleniyor.
🎯 PARA POLİTİKASI DURUŞU (WARSH ERA)
Piyasa gerçekleri ve Fed'in kurumsal direnci
Warsh, bilançoyu küçülterek elde edilecek kaynağın hane halkı ve küçük işletmelerin finansman maliyetlerini düşürmek için kullanılmasını önerse de, bu durumun teknik olarak çelişkili olduğu ifade ediliyor. Merkez bankasının tahvil stokunu azaltması, piyasaya arz edilen kağıt miktarını artırarak finansal koşulların fiilen sıkılaşmasına yol açıyor. Bu durum, kısa vadeli faizleri düşük tutmak isteyen bir Fed yönetimi için operasyonel bir açmaz yaratıyor. Ayrıca, Fed içerisindeki diğer politika yapıcıların, bilanço kullanımını para politikası setinin vazgeçilmez bir parçası olarak görmesi, Warsh’ın radikal planlarına karşı kurumsal bir direnç oluşabileceğine işaret ediyor.
Alternatif yollar: Düzenleyici reformlar ve repo operasyonları
Analistler, Warsh’ın doğrudan bir varlık satışı yerine daha dolaylı ve temkinli bir yol izleyebileceğini öngörüyor. Bankaların likidite yönetimine ilişkin düzenleyici yüklerin hafifletilmesi ve Fed’in İskonto Penceresi gibi imkânlarının daha erişilebilir hale getirilmesi, bankaların yüksek rezerv tutma zorunluluğunu azaltabilir. Bu tür yapısal reformlar, zamanla bilançonun pasif tarafındaki talebi düşürerek, aktif taraftaki varlıkların daha "acısız" bir şekilde küçülmesine zemin hazırlayabilir. Mercatus Center araştırmacıları, bu süreci "yavaş dönen bir gemi"ye benzeterek, ani hareketlerin finansal sistemi sarsma riskine karşı uyarıda bulunuyor.
ANALİZ:
Endeks24 analistlerinin likidite rasyoları ve para piyasası çarpan analizleri modellemelerine göre; Warsh’ın "şahin" bilanço duruşu, 2026 yılının ikinci yarısında ABD 10 yıllık tahvil faizlerinde %4,50 bandının üzerine çıkılmasına neden olabilir.
Merkez bankasının geçmiş bilanço operasyonel performansı ve gelecek likidite projeksiyonları üzerinden yapılan rasyo analizleri sonucunda, bankaların rezerv tutma iştahının mevcut düzenleyici çerçevede azalmadığı görülmektedir. Endeks24 Analiz Masası olarak değerlendirmemiz; Warsh’ın ideolojik olarak savunduğu "küçük Fed" modelinin, Hazine Bakanlığı ile koordineli bir "tahvil takası" mekanizması olmadan hayata geçirilmesinin finansal istikrar açısından yüksek risk taşıdığıdır.
ENDEKS24 ANALİZ MASASI
Küresel likidite döngüsünde Warsh doktrini ve rezerv güvenliğiŞeffaflık ve Metodoloji Beyanı: Küçük yatırımcıyı koruma ve doğru bilgilendirme misyonumuz kapsamında; bu analiz Endeks24 Analiz ve Araştırma Kurulu denetiminde, rasyonel metodolojilerle hazırlanmıştır. Kurul yapımız ve analiz ilkelerimiz hakkında detaylı bilgi için aşağıdaki linke tıklayabilirsiniz.
Yasal Uyarı: Burada yer alan bilgiler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Veriler rasyonel analizler ve geçmiş projeksiyonlar ışığında bilgilendirme amaçlı sunulmuştur. Yatırım kararlarınızı kendi risk profilinize göre vermeniz önerilir.
