ABD Merkez Bankası Fed ile Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası, para politikasında birbirine zıt yönlere bakıyor. Fed, yeni Başkan Kevin Warsh yönetimindeki ilk faiz kararını bugün Türkiye saatiyle 21.00'de açıklayacak; piyasalar faizin %3,50-3,75 aralığında sabit kalmasını, hatta yıl içinde yukarı gitme ihtimalini fiyatlıyor. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası ise politika faizini %37'de tutmaya devam etse de indirim patikasından çıkmış değil. İki bankanın ayrışan yönü, doğrudan döviz kuruna ve carry trade dengesine bakıyor.
İki banka, iki ayrı yön
Fed cephesinde bugünkü toplantı, Warsh'ın başkan olarak ilk sınavı. Karar metniyle birlikte güncellenmiş ekonomik projeksiyonlar ve üyelerin faiz beklentisini gösteren nokta grafiği de yayımlanacak; basın toplantısı Türkiye saatiyle 21.30'da. Piyasa fiyatlamasına göre bu toplantıda faiz değişmiyor, ancak yıl sonuna dönük beklenti indirimden çok olası bir artırıma kaymış durumda. ABD'de tüketici enflasyonu mayısta %4,2'ye çıktı ve enerji fiyatlarındaki sıçrama, faizi düşürmenin önündeki en büyük engel olarak öne çıkıyor.
TCMB cephesinde tablo farklı. Banka, 11 Haziran'daki toplantısında bir hafta vadeli repo faizini %37'de sabit bıraktı; gecelik borç verme %40, borçlanma ise %35,5 seviyesinde kaldı. Yön ise aşağı: 2025 başında %45 olan politika faizi kademeli indirimlerle %37'ye çekildi. Ekonomist anketleri, yılın kalan toplantılarında sınırlı indirimlerin sürebileceğine işaret ediyor.
Faiz makası carry trade'i besliyor
İki faiz arasındaki yaklaşık 33 puanlık nominal fark, son dönemde TL'yi carry trade için cazip kılan temel unsur oldu. Mantığı basit: düşük faizli para biriminden borçlanıp yüksek faizli TL varlıklarda taşımak, kur sakin kaldığı sürece yatırımcıya getiri bırakıyor. Yüksek faiz ile yönetilen kurun bir arada sürdüğü dönemde dövizden çıkıp liraya geçmek rasyonel hale geldi.
Bu dengenin kırılgan tarafı da burada. TCMB indirime devam ederken Fed faizi yüksekte tutarsa makas daralır ve TL'nin sunduğu reel getiri yastığı incelir. Analistler, indirimlerin piyasada fazla agresif algılanması halinde önden yüklemeli dolarizasyon riskinin masada olduğunu vurguluyor.
Yüksek faiz ve sakin kur birlikte sürdükçe lirada kalmak rasyonel kalır; fakat makas daraldıkça bu denge hızla incelir.
Piyasa analistleri%34,75Ekonomist anketlerinde 2026 sonu TCMB politika faizi medyan beklentisi. Türkiye'de yön aşağı işaret ederken ABD'de faizin yukarı gidip gitmeyeceği tartışılıyor.
Kur ve TL için denklem
Warsh'ın bugünkü mesajları küresel dolar için de yön belirleyecek. Fed'in faizi uzun süre yüksek tutması, getiri arayan sermayenin dolar faiziyle kıyaslama yapmasını sürdürmesi anlamına geliyor; bu da TL gibi gelişen ülke paraları üzerindeki baskıyı canlı tutuyor. Buna karşın Orta Doğu'daki gerilimin yatışmasıyla doların küresel ölçekte bir miktar gevşemesi, gelişen ülke kurlarına teorik olarak nefes aldırabilir.
Kurum tahminleri ise dolar/TL için yıl sonunda 52-53,5 lira bandına işaret ediyor; ana senaryo ani bir sıçrama değil, kademeli değer kaybı. Kurun bugün 46,32 lira seviyesinde olduğu düşünülürse, bu beklenti yıl boyunca yayılan ölçülü bir yükselişe denk geliyor. Warsh dönemi Fed'in tonu ile TCMB'nin indirim hızı, bu patikanın ne kadar pürüzsüz olacağını belirleyecek.
