#ZGYO Halka arzdan beri hissesine sahip çıkan Z Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı ortaklarına bugün çok güzel bir haber geldi. Lagun Country Club 2. Etap’ın imar planları kesinleşti. Bu haber niçin bu kadar önemli? Şirket halka arz edilirken Vakıf Yatırım tarafından hazırlanan 24.11.2025 tarihli FTR'de şirketin halka arz öncesi özsermaye değeri 2.249.361.688 TL hesaplanmış ve pay başına 13,37 TL bir değer bulunmuştu. Bu değere %27 halka arz iskontosu uyguladıklarında özsermaye değeri 1.644.283.394 TL'ye ve halka arz fiyatı da 9,77 TL'ye inmişti.
Bu hesaplamalar yapılırken Vakıf Yatırım tarafından ihtiyatlılık gereği Lagun Country Club 2. Etap projesi hesaplamaya dahil edilmemişti. FTR'yi incelediğimiz zaman 30.09.2025 tarihli bağımsız değerleme raporunda %50 iskontolu olarak proje 1,49 milyar TL belirlenmişti. Aradan 8 ay geçti, sadece enflasyon güncellemesi yapsak bile projenin yarısı 1,80 milyar TL'den fazla ediyor.
Peki değerlemeciler bu projeyi niçin hesaba katmadılar? Ve %50 ihtiyat iskontosunu niçin telaffuz ediyorlardı? Çünkü halka arz esnasında imar planları kesinleşmemişti, şimdi kesinleşti ve %50'lik değeri hak etti. %100 değerlemeyi ne zaman hak edecek? Yapı ruhsatı alıp işler tamamlandığında. O zaman da 1,80 milyar TL X 2 kabul edersek, bırakın enflasyon farklarını vs. hesap etmeyi, kabataslak 3,6 milyar TL'lik bir değere ulaşmış olacak.
Bu proje; entegre konaklama, doğa ve sağlık turizm tesisleri olarak kurgulanmış. İlk etapta gördüğüm kadarıyla 390 yatak kapasiteli olarak planlama var ama bunlar hep başlangıç olur. Yani bunları minumum rakamlar olarak kabul etmek gerekir. Çünkü 35 hektardan fazla bir alanda bu tesisler yer alacak ve büyümeye açık.
Halka arz esnasında bu projelerin ileride bonus olacağı konusunda dikkat çekmiştim. Bazı yatırımlarda yatırımcılar sabır testinden geçerler. Sabır acıdır ama meyvesi tatlıdır.
Konulara uzak olan, yatırımlarının farkında olamayan yatırımcılar için konuları çok derine inmeden paylaşmak istedim. Bunlar, izahname ve fiyat tespit raporlarını okuyan-inceleyen yatırımcılar için gizli bilgiler değil halka açıklanan bilgilerdi.
Yatırımcılarına hayırlı olsun.
