Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankasının (TCMB) bir hafta vadeli repo ihalelerine yeniden başlaması, politika faizi değişmeden fonlama kompozisyonunu normalleştirirken yılın son iki toplantısına ilişkin indirim beklentisini güçlendirdi. TCMB eylül toplantısında faizi yüzde 37’de tuttu; eylül Piyasa Katılımcıları Anketi ise sonraki toplantılarda daha düşük faiz patikasına işaret etti.
TCMB, 23 Ağustos’ta 1 Mart’tan beri ara verilen bir hafta vadeli repo ihalelerine yeniden başlanacağını açıkladı. Banka Başkanı Fatih Karahan, 13 Ağustos’taki Enflasyon Raporu sunumunda repo ihalelerinin açılmadığı dönemde para piyasası faizlerinin yüzde 40 olan üst banda yakın oluştuğunu belirtmişti.
Repo kanalının yeniden devreye alınması, fonlamanın yüzde 37’lik politika faizi çevresinde yapılabilmesi için operasyonel alan açtı. Bununla birlikte bu adım, ağırlıklı ortalama fonlama maliyetinin otomatik olarak üç puan düştüğü anlamına gelmiyor; gerçekleşen maliyet, TCMB’nin repo kanalından sağladığı fonlama miktarı ve likidite kompozisyonuna bağlı.
Ekim ve aralık için aşağı yönlü patika
TCMB’nin 11 Eylül’de yayımlanan Piyasa Katılımcıları Anketi’nde politika faizine ilişkin ilk toplantı beklentisi yüzde 37 olurken, ikinci toplantı beklentisi yüzde 36’ya, üçüncü toplantı beklentisi yüzde 35,07’ye geriledi. TCMB takvimine göre yılın kalan toplantıları 22 Ekim ve 10 Aralık’ta yapılacak.
Bu görünüm, eylül toplantısında faiz indirimi beklemeyen piyasa çoğunluğunun yıl sonuna doğru gevşeme beklediğini gösteriyor. TCMB ise herhangi bir indirim takvimi ilan etmedi; Kurul, kararların enflasyon gerçekleşmeleri, ana eğilim ve beklentiler dikkate alınarak toplantı bazlı ve ihtiyatlı biçimde alınacağını vurguluyor.
Enerji fiyatları indirim alanını sınırlayabilir
10 Eylül kararında TCMB, son enflasyon gerçekleşmeleri ve öncü göstergelerin ana eğilimde gerilemeye işaret ettiğini, iç talebin zayıf seyrini koruduğunu bildirdi. Buna karşılık jeopolitik gelişmeler nedeniyle yüksek seyreden enerji fiyatlarını enflasyon görünümü üzerinde yukarı yönlü risk olarak tanımladı.
Yeni Orta Vadeli Program’da 2026 yıl sonu enflasyon tahmini yüzde 28,4’e yükseltildi; 2027 için yüzde 21, 2028 için yüzde 13,5 ve 2029 için yüzde 9 öngörüldü. TCMB’nin eylül Piyasa Katılımcıları Anketi’nde yıl sonu enflasyon beklentisi yüzde 29,61 ile program tahmininin üzerinde kaldı.
Repo kararının tahvil eğrisi üzerindeki ilk etkileri, Endeks24’ün 26 Ağustos tarihli değerlendirmesinde kısa ve orta vadeli faizlerdeki gerileme ile uzun vadede süren enflasyon primi ayrışması üzerinden ele alındı. Bu ayrışma, olası faiz indirimlerinin hızının enflasyon görünümüne bağlı kalacağını gösteriyor.
Son indirim ocak ayında yapılmıştı
TCMB politika faizini son olarak 22 Ocak 2026’da 100 baz puan indirerek yüzde 38’den yüzde 37’ye çekti. Martta repo ihalelerine ara verilmesinin ardından para piyasası faizleri üst banda yaklaşmış, ağustosta haftalık repo kanalına dönüşle operasyonel çerçeve yeniden politika faizi merkezine yönelmişti.
