Pegasus’ta hedef fiyat düştü, tavsiye değişmedi

İnfo Yatırım, Pegasus (PGSUS) için hedef fiyatını 218,50 TL’den 195 TL’ye çekti, ancak “endekse paralel getiri” tavsiyesini korudu. 13 Ağustos tarihli değerlendirmede revizyonun arkasında ikinci çeyrekte zayıflayan kârlılık ve yükselen net borç öne çıktı. Raporda kullanılan 151,90 TL fiyat bazına göre yeni hedef yüzde 28,4 getiri potansiyeline işaret ediyor.

Kaynak: İnfo Yatırım · 13 Ağustos 2026

Ciro büyüdü, kârlılık sert geriledi

Pegasus, 2026’nın ikinci çeyreğinde satış gelirlerini yıllık yüzde 19 artırarak 45,7 milyar TL’ye çıkardı. Buna karşılık FAVÖK yüzde 61 düşüşle yaklaşık 4,19 milyar TL’ye geriledi. Şirket geçen yılın aynı dönemindeki 5,13 milyar TL net kâra karşılık bu çeyrekte 4,79 milyar TL net zarar açıkladı. İnfo Yatırım raporunda sonuçların beklentilerin üzerinde FAVÖK’e işaret ettiği, ancak sapmanın önemli ölçekte olmadığı belirtildi.

Kârlılıktaki kırılma marj tarafında daha belirgin oldu. Rapordaki oran tablosuna göre FAVÖK marjı geçen yılın ikinci çeyreğindeki yüzde 27,76’dan yüzde 9,16’ya indi. Euro bazında akaryakıt CASK yıllık yüzde 63, bakım CASK yüzde 26, personel CASK yüzde 18 ve amortisman CASK yüzde 16 arttı. Toplam CASK yüzde 28 yükselirken, akaryakıt hariç CASK artışı yüzde 13 olarak gerçekleşti.

İlk yarıda net zarar 12,55 milyar TL’ye ulaştı

Altı aylık görünüm, gelir artışı ile kârlılık arasındaki ayrışmayı daha net ortaya koydu. Ocak-haziran döneminde satış gelirleri yüzde 27 artışla 78,47 milyar TL’ye yükselirken FAVÖK yüzde 64 azalarak 4,36 milyar TL’ye indi. Net sonuç ise geçen yılın ilk yarısındaki 2,50 milyar TL kârdan 12,55 milyar TL zarara döndü.

Borçluluk tarafında net borç bir önceki çeyreğe göre yüzde 7 arttı. Net Borç/FAVÖK oranı 2025 sonundaki 3,5x seviyesinden 5,0x’e çıktı. İnfo Yatırım, savaş kaynaklı olarak nitelediği geçici kârlılık bozulmasının oranı yukarı taşıdığını, havacılık sektöründeki kiralama yapısının da borçluluk göstergesinde etkili olduğunu kaydetti.

Yakıt hedge’i yüksek, koruma etkisi sınırlanıyor

Rapora göre Pegasus, 2026 için öngörülen jet yakıtı tüketiminin yüzde 67’sini Brent üzerinden 64-71 dolar aralığında hedge etmiş durumda. İnfo Yatırım, yüksek hedge oranının özellikle yoğun sezonda yakıt fiyatlarına karşı koruma sağlayabileceğini, ancak jet yakıtı ile Brent arasındaki crack spreadin olağandışı açılmasının bu korumayı sınırladığını belirtti.

Filo büyümesi de sürüyor. Yıl içinde tamamı A321neo olmak üzere yedi uçağın filoya katılması planlanırken ilk iki çeyrekte toplam dört uçak filoya dahil edildi. İki A320neo’nun filodan ayrılmasıyla yıl sonu filo büyüklüğünün 132 uçağa ulaşması öngörülüyor.

195 TL hedef korunurken risk başlıkları ağırlaştı

İnfo Yatırım, ikinci çeyrek sonuçlarının hisse üzerinde artan net borç ve maliyetlere kıyasla yatay kalan gelirler nedeniyle baskı yaratmasını bekliyor. Buna rağmen kurum 195 TL’lik yeni hedef fiyatla “endekse paralel getiri” tavsiyesini değiştirmedi. Pegasus, Temmuz ayındaki model portföylerdeki Pegasus görünümünde de aracı kurumların sık tercih ettiği hisseler arasında yer almıştı.

Yasal Uyarı: Bu içerik yalnızca bilgilendirme amaçlıdır, yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızı kendi araştırmanıza ve uzman görüşüne dayandırınız.