JP Morgan, 2026 yıl ortası CEEMEA kurumsal kredi raporunda Türkiye için tavsiyesini "Nötr" seviyesine indirdi. Banka, Türk kurumsal kredilerinin makroekonomik bozulma, jeopolitik riskler ve yerel siyasi belirsizliğin etkisiyle 2018'den bu yana ilk kez piyasanın gerisinde kaldığını belirtti.
Rapora göre banka, portföydeki risk katsayısını düşürmek amacıyla yüksek getirili Türk kredilerinin büyük bölümünün notunu indirdi. Öneriler neredeyse tamamen yüksek kaliteli ihraççıların kısa vadeli tahvillerine sınırlandırıldı.
Enerji şoku tabloyu ağırlaştırıyor
JP Morgan, ekonomideki bozulmanın arkasında İran Savaşı'nın etkisini, yerel siyasi gelişmeleri, enerji şokunu, buna bağlı enflasyon artışını ve kötüleşen cari dengeyi sıraladı. Mart itibarıyla 12 aylık kümülatif cari açığın yaklaşık 40 milyar dolara ulaştığı, enerji fiyatlarındaki yükselişin bu tabloyu daha da zorlaştıracağı kaydedildi.
Banka ekonomistlerine göre net enerji ithalatı, 2025'teki 47,5 milyar dolardan 2026'da 66,5 milyar dolara çıkacak. Bu da cari açık üzerindeki baskının yıl boyunca süreceği anlamına geliyor.
Raporda Türkiye'nin temel dengesinin GSYH'ye oranla −yüzde 4,3'e gerilediği, bu seviyenin geçmişteki döviz stresi dönemleriyle benzerlik taşıdığı vurgulandı. Analistler, yıl sonundan önce bir erken seçim olasılığının dışlanmadığına dikkat çekti.
Erken seçim ve dolarizasyon baskısı
Böyle bir senaryoda seçim öncesi teşvik paketlerinin ve "ihtiyati dolarizasyon" dalgasının risk oluşturabileceği belirtildi. Stratejistler, Türk Lirası'nın yılın büyük bölümünde dengeli seyretmesini beklese de yerleşiklerin seçim öncesi dövize yönelme eğiliminin sınırlı rezervler üzerinde baskı yaratabileceği uyarısında bulundu.
Şirketlerin döviz açık pozisyonlarının son yıllarda belirgin biçimde artması ve Türkiye'nin TL bazlı yabancı sermayeye bağımlılığının yükselmesi, olası çıkışların boyutunu büyütebilecek unsurlar arasında gösterildi. Buna karşın banka, dolarizasyon kaynaklı çıkışların kısa süreli olabileceğini, Merkez Bankası'nın bu hareketlere karşı kullanabileceği rezerv ve araçlara sahip olduğunu hatırlattı.
Sektörel zorluklar ve tercih edilen isimler
Düşük spot elektrik fiyatlarının yenilenebilir enerji şirketlerini, aşırı yağışların ise çimento sektörünü baskıladığı kaydedildi. Havacılık, İran Savaşı ve yükselen petrol fiyatları nedeniyle riskli kategoride değerlendirildi; Zorlu Enerji ve Vestel'deki özel durumlar görünümü ağırlaştıran etkenler arasında sayıldı.
Risk azaltma kapsamında yenilenebilir enerji, elektrik dağıtım ve çimento ihraççılarının tahvilleri ile bankaların sermaye benzeri kâğıtları "Nötr"e indirildi. Türkiye Varlık Fonu eğrisi de aynı doğrultuda çekildi. Endeks üzeri getiri önerileri ise dar bir grupta toplandı: Mersin Limanı "Overweight"e yükseltilirken, TAV Havalimanları ve Limak Port portföyde tutuldu. Banka, ana ortağından beklenen sermaye ve likidite desteği nedeniyle QNB Türkiye tahvilleri için "Overweight" tavsiyesiyle kapsama başladı.
Yasal Uyarı: Bu içerik yalnızca bilgilendirme amaçlıdır, yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızı kendi araştırmanıza ve uzman görüşüne dayandırınız.
