İş Yatırım, Mogan Enerji’nin 2026 ikinci çeyrek sonuçlarının ardından MOGAN için tavsiyesini TUT’tan SAT’a çevirdi. Aracı kurum, 16,60 TL olan hisse başına hedef fiyatını korurken, zayıf elektrik fiyatlarının nakit yaratımını sınırladığını ve yıl sonu tahminlerinde aşağı yönlü revizyon ihtiyacını artırdığını belirtti.
Net zarar beklentinin üzerinde gerçekleşti
MOGAN, 2Ç26’da 2 milyar 124 milyon TL net zarar açıkladı. İş Yatırım’ın 1 milyar 477 milyon TL, piyasanın ise 1 milyar 438 milyon TL zarar beklentisi bulunuyordu. Aracı kurum, gelir ve FAVÖK tarafındaki belirgin daralmaya ek olarak parasal kazancın kendi tahmininin altında kalmasının, finansman giderlerindeki iyileşmeye rağmen net zararı beklentilerin üzerine taşıdığını değerlendirdi.
| 2Ç26 | Gerçekleşen | Piyasa | İş Yatırım |
|---|---|---|---|
| Ciro | 2.123 mn TL | 2.432 mn TL | 2.428 mn TL |
| FAVÖK | 760 mn TL | 1.105 mn TL | 1.104 mn TL |
| Net kâr/zarar | -2.124 mn TL | -1.438 mn TL | -1.477 mn TL |
Kaynak: İş Yatırım · MOGAN 2Ç26 sonuç analizi
Ciro yıllık bazda yüzde 48 düşerek 2 milyar 123 milyon TL’ye, FAVÖK ise yüzde 64 gerileyerek 760 milyon TL’ye indi. FAVÖK, hem piyasa hem İş Yatırım tahminlerinin yaklaşık yüzde 31 altında kaldı.
Elektrik fiyatındaki düşüş kârlılığı baskıladı
İş Yatırım, ikinci çeyrekte elektrik fiyatının yıllık bazda yaklaşık üçte iki azaldığını, 2Ç25’teki 61 dolar seviyesinden 2Ç26’da 20 dolara gerilediğini belirtti. Sınırlı YEKDEM gelirleri ciro ve FAVÖK’teki gerilemeyi kısmen dengelerken, sabit maliyetlerin etkisiyle brüt kârdaki bozulma faaliyet kârlılığına yansıdı.
FAVÖK marjı yüzde 35,8 olarak gerçekleşti. İş Yatırım’ın hesaplamasına göre marj yıllık bazda 16,6 puan, çeyreklik bazda ise 28,2 puan daraldı. Faaliyet giderlerinin yıllık yüzde 24 gerilemesi sınırlı olumlu katkı sağlarken, finansman giderleri yüzde 42 iyileşerek 1 milyar 650 milyon TL’ye indi.
Net Borç/FAVÖK 4,5 kata yükseldi
Zayıf nakit akışı borçluluk göstergelerine de yansıdı. Net borç 30 milyar TL’den 31 milyar TL’ye yükselirken Net Borç/FAVÖK oranı 3,8 kattan 4,5 kata çıktı.
İş Yatırım, 2026 başında ortalama 63 dolar olarak varsaydığı elektrik fiyatında yüzde 10’luk bir değişimin MOGAN FAVÖK tahminini de yaklaşık yüzde 10 etkileyebileceğini hesaplıyor. Aracı kurum, ikinci çeyrek fiyatlarının ve üçüncü çeyrekteki mevcut seyrin yıl sonu elektrik fiyatı varsayımında aşağı yönlü güncelleme gerektirebileceğini belirtiyor.
16,60 TL hedef fiyat korundu
Aracı kurum, zayıf elektrik fiyatlarının MOGAN’ın nakit yaratımını sınırlamaya devam ettiği görüşünde. Bu çerçevede yıl sonu elektrik fiyatı varsayımında olası bir aşağı yönlü revizyonun şirketin 2026 tahminlerine de yansıyabileceğini belirten İş Yatırım, yüzde 100 indirgenmiş nakit akımı yaklaşımına dayanan 16,60 TL hisse başına hedef fiyatını değiştirmedi.
Buna karşın tavsiye TUT’tan SAT’a indirildi. İş Yatırım’ın önceki MOGAN değerlendirmelerinde öne çıkan üretim portföyü ve borçluluk görünümüne ilişkin çerçeve, ikinci çeyrekte elektrik fiyatı ve nakit akışı baskısının belirginleşmesiyle daha temkinli bir noktaya taşındı. Şirketin yenilenebilir enerji portföyüne ilişkin geçmiş bilgiler MOGAN Enerji’nin halka arz sonrası görünümünde de ele alınmıştı.
Yasal Uyarı: Bu içerik yalnızca bilgilendirme amaçlıdır, yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızı kendi araştırmanıza ve uzman görüşüne dayandırınız.
