Scope Türkiye'yi BB-'de tuttu, yatırım yapılabilir nota 3 basamak var

Scope Ratings, Türkiye'nin uzun vadeli yerel ve yabancı para cinsi kredi notunu 23 Ekim 2026'da BB- seviyesinde teyit etti ve görünümü durağan bıraktı. Kısa vadeli notlar S-3'te kaldı.

Kurumun Aralık 2025'te güncellenen derecelendirme tanımları kısa vadeli notlara görünüm atanmasını öngörmüyor. Bu nedenle S-3 notlarındaki durağan görünüm kaldırıldı.

Endeks24 hesaplamasına göre BB-, yatırım yapılabilir kategorinin son basamağı olan BBB-'nin 3 basamak altında. Arada BB+ ve BB basamakları var.

Nitel değerlendirmede Scope, Türkiye için göreli güçlü yan bulmadı. Makroekonomik istikrar, borç profili ve cari denge gibi dokuz başlığı zayıf yan olarak sıraladı.

Politika faizi yılsonunda yüzde 35'e inecek

Scope, TCMB'nin bir hafta vadeli repo faizini Ocak-Eylül arasında yüzde 37'de tuttuğunu, Ekim'de yüzde 36'ya indirdiğini yazdı. Kurum faizin 2026 sonunda yüzde 35, 2027 sonunda yüzde 30 olmasını bekliyor.

Endeks24 hesaplamasına göre bu yol, TCMB'nin 22 Ekim 2026'da belirlediği yüzde 36 faizden yıl sonuna 1 puan, 2027 sonuna 6 puan ek indirim demek.

Scope'a göre yıllık enflasyon Eylül'de yüzde 29,7 ile 2021'den bu yana ilk kez yüzde 30'un altına indi. Endeks24 hesaplamasına göre bu enflasyonla yüzde 36 faiz, yıllık yaklaşık yüzde 4,9 reel getiri sağlıyor.

Kurum enflasyonun 2027'de ortalama yüzde 25, 2028'de yüzde 20 olmasını bekliyor. Tek haneli enflasyon hedefi Orta Vadeli Program'da 2029'a ertelendi. Scope bu hedefi hâlâ iyimser buluyor.

Net yabancı varlıklar sekiz ayda yarıdan fazla eridi

Scope'a göre swap hariç net yabancı varlıklar Şubat'ta 66 milyar dolardı, Eylül'de 30 milyar dolara geriledi. Endeks24 hesaplamasına göre bu, 36 milyar dolar ve yüzde 54,5'lik düşüş.

Düşüşü altın fiyatlarındaki gerilemeye bağlı değerleme etkisi ve TCMB'nin altın rezervi satışı artırdı. Brüt uluslararası rezerv ise 9 Ekim 2026'da 171,6 milyar dolar olarak kayıtlı.

Scope, TCMB'nin Mart-Nisan 2025 ve Mart-Nisan 2026'daki yoğun döviz müdahalelerinin rezervlerin kalıcı biçimde güçlenmesine dair belirsizlik yarattığını belirtti. Kısa vadeli dış borç, toplam dış borcun yaklaşık üçte birini oluşturuyor.

Büyüme ve cari açık

Scope reel büyümenin 2026'da yüzde 2,7, 2027'de seçim öncesi sınırlı mali destekle yüzde 3,5, 2028'de yüzde 3,8 olmasını öngörüyor. Tahminler, kurumun yüzde 4'e kadar çıkan büyüme potansiyeliyle uyumlu.

Cari açığın GSYH'ye oranı 2025'te yüzde 1,9'du, 2026'da yüzde 2,5'e çıkacak. Artışın ana nedeni enerji faturası. Scope açığın 2027-28'de yaklaşık yüzde 2,5'te kalmasını bekliyor.

Bütçe açığı ortalama yüzde 3,5, faiz yükü artıyor

Scope 2026-2031 arasında genel hükümet bütçe açığını ortalama GSYH'nin yüzde 3,5'i olarak hesaplıyor. Net faiz ödemelerinin gelire oranı 2025'te yüzde 8,8'den 2031'de yüzde 10,1'e çıkacak. Endeks24 hesaplamasına göre artış 1,3 puan.

Genel hükümet borcunun 2031'e kadar GSYH'nin yaklaşık yüzde 25'inde dengelenmesi bekleniyor. Bu oran 2025'te yüzde 24'tü.

Fon tasfiyeleri 20 milyar dolarlık varlığı kapsıyor

Scope, SPK'nın bazı yatırım fonlarını durdurduğunu ve bu fonların önümüzdeki aylarda tasfiye edilmesinin beklendiğini yazdı. TCMB ise likidite desteği verdi ve makroihtiyati önlemler aldı.

Finansal İstikrar Komitesi'ne göre riskler sınırlı ölçekte. Fonların yönettiği yaklaşık 20 milyar dolarlık varlık, GSYH'nin yüzde 0,7'sine denk geliyor. Endeks24 hesaplamasına göre bu tutar, 171,6 milyar dolarlık brüt rezervin yaklaşık yüzde 12'si.

Not artışı ve düşüşü için hangi koşullar aranıyor?

Scope risklerin önümüzdeki 12-18 ayda dengeli olduğunu belirtiyor. Not artışı için enflasyonda kalıcı düşüş, dış finansman ihtiyacında azalma ve faiz yükünün hafiflediği daha dirençli bir mali görünüm gerekiyor.

Aşağı yönlü senaryolar sert yavaşlama veya dış şok, rezervlerde belirgin düşüş, ağır siyasi istikrarsızlık ve finansal istikrar risklerinde keskin artış. Kurum Mayıs 2028'e kadar yapılması planlanan genel seçimleri ve Orta Doğu'daki çatışmayı da risk olarak sayıyor.

Bir başka büyük derecelendirme kuruluşu olan S&P'nin Türkiye notu da BB- seviyesinde ve görünümü durağan.