Morgan Stanley, Türk bankacılık sektöründe kârlılık görünümünün toparlanmaya döndüğü değerlendirmesiyle Garanti BBVA ve Akbank’ı pozitif tarafta öne çıkardı. Bloomberg HT’nin ulaştığı ve aktardığı rapora göre kurum iki banka için “Ağırlığını Artır”, Yapı Kredi ile İş Bankası için ise “Eşit Ağırlık” tavsiyesi verdi.
Kurumun yaklaşımında güçlü sermaye tamponları, para politikasında öngörülebilirliğin artması ve dezenflasyon sürecinin sürmesi temel dayanaklar arasında yer alıyor. Morgan Stanley, kârlılıktaki toparlanmanın yılın ikinci yarısından itibaren daha görünür hale gelebileceğini, bunun için fonlama maliyetlerindeki normalleşme ile net faiz marjlarının seyrinin belirleyici olacağını değerlendiriyor. Bloomberg HT’nin aktardığı raporda sektör görünümü “ihtiyatlı olumlu” olarak tanımlandı.
Repo kanalının dönüşü fonlama hesabını değiştirdi
Morgan Stanley’nin değerlendirmesindeki önemli değişkenlerden biri TCMB fonlaması. TCMB 23 Ağustos’ta, 1 Mart 2026’da ara verilen bir hafta vadeli repo ihalelerine yeniden başlanmasına karar verdi. Politika faizi de 23 Temmuz tarihli PPK kararında yüzde 37’de sabit tutulmuştu.
Haftalık repo kanalının yeniden açılması, TCMB’den sağlanan fonlamanın bir bölümünün politika faizine yakın maliyetle oluşmasına imkan veriyor. Ancak bankaların toplam kaynak maliyetinin doğrudan yüzde 37’ye inmesi beklenemez. Etkinin büyüklüğü, repo fonlamasının bilançodaki payına, mevduat faizlerine ve bankalar arasındaki mevduat rekabetine bağlı kalacak.
Garanti BBVA ve Akbank neden ayrıştı
Garanti BBVA ve Akbank için “Ağırlığını Artır” tavsiyesi, kurumun bu hisselerde referans alınan endeks veya emsal gruba göre daha güçlü göreli performans beklediğini gösteriyor. Yapı Kredi ve İş Bankası için “Eşit Ağırlık” tercihi ise sektör genelindeki toparlanma tezine rağmen banka bazında daha seçici bir yaklaşım benimsendiğine işaret ediyor.
Kârlılığın kalıcılığı açısından yalnız nominal kâr büyümesi değil, özkaynak kârlılığının enflasyon karşısındaki seyri de öne çıkıyor. Morgan Stanley’nin senaryosunda net faiz marjlarının genişlemesi kadar aktif kalitesindeki bozulmanın sınırlı kalması gerekiyor. Sorunlu krediler ve karşılık giderlerinde hızlı artış, fonlama tarafındaki rahatlamanın kâra yansımasını zayıflatabilir.
Temmuzdaki temkinli tabloyla fark açıldı
Ağustos sonundaki Morgan Stanley yaklaşımı, yaklaşık altı hafta önce yabancı kurumlardan gelen daha temkinli sinyallerden ayrışıyor. Bank of America, 16 Temmuz’da Akbank, Garanti BBVA, Yapı Kredi ve İş Bankası için tavsiyesini “Al” seviyesinden “Nötr”e indirmişti. 16 Temmuz’daki banka ayrışmasında BofA’nın temel riskleri, enflasyondaki katılık ve parasal gevşemenin beklenenden yavaş ilerlemesi olarak öne çıkmıştı.
İki değerlendirme arasındaki temel fark, para politikasının banka bilançolarına aktarımına ilişkin beklentide görülüyor. Temmuzda reel özkaynak kârlılığına dönüşün ötelenmesi ağırlık kazanırken, ağustos sonunda haftalık repo kanalının yeniden açılması fonlama maliyetinde normalleşme ihtimalini güçlendirdi. Morgan Stanley yine de kalıcı bir yeniden değerleme için dezenflasyonun sürmesini ve tahvil getirilerinin gerilemesini gerekli görüyor.
