SPK, AK Yatırım’a ne zaman dur diyecek?

Ak Yatırım Menkul Değerler’in lider veya eş lider olduğu son sekiz tamamlanmış halka arzın altısı, 24 Temmuz 2026 kapanışında arz fiyatının ya da kurumsal işlem düzeltilmiş maliyetin altında kaldı. Koton’da kayıp yaklaşık yüzde 55’e, Bien Yapı’da yüzde 46,3’e ulaştı. Ekim Turizm yüzde 28,9, Lila Kağıt yüzde 17,3 geride. Arzdan pay alıp pozisyonunu koruyan küçük yatırımcı bu altı işlemde zarar yazarken, son sekiz arzın yüzde 75’ine yayılan tablo Ak Yatırım’ın fiyat tespiti ve halka arz sonrası hesap verebilirliği konusunda ciddi soru işareti oluşturdu.

Ak Yatırım kendi internet sitesinde 2010’dan bu yana 20 pay satışı işleminde lider kurum olarak görev aldığını ve birçok halka arzı başarıyla tamamladığını belirtiyor. Ancak bir halka arzın tamamlanması, talep görmesi ya da büyüklüğü yatırımcı açısından tek başına başarı ölçüsü değil. Arz fiyatından pay alan yatırımcının borsadaki sonucu da bu değerlendirmenin parçası olmak zorunda. Son sekiz işlemde altı payın başlangıç fiyatını aşamaması, tek bir şirkete bağlanamayacak kadar yaygın bir performans sorunu ortaya koyuyor.

Son sekiz halka arzın ortak kapanış tablosu

Hesap fiyat bazındadır. Lila Kağıt ile Avrupakent GYO’nun nakit temettüleri toplam getiriye eklenmedi. IC Enterra’da yüzde 100 bedelsiz ve yüzde 19 bedelli sermaye artırımı sonrasında, rüçhan hakkının kullanıldığı varsayımıyla yaklaşık 4,65 TL karşılaştırma maliyeti kullanıldı. Kaç yatırımcının payları elinde tutmaya devam ettiği ve gerçekleşmiş toplam zarar tutarı kamuya açık verilerden belirlenemiyor.

Tablodaki düşüşler tek başına mevzuat ihlali, yanlış fiyatlama ya da Ak Yatırım’ın yatırımcı zararından hukuken sorumlu olduğu anlamına gelmiyor. Şirket bilançoları, sektör koşulları ve genel piyasa fiyatlaması sonuçları etkiliyor. Buna rağmen son sekiz arzın altısında aynı yönlü sonuç çıkması, düzenleyici ve piyasa gözetimi açısından görmezden gelinecek bir tesadüf olarak değerlendirilemez. Endeks24 Analiz Masası’na göre fiyat tespit raporlarında kullanılan çarpanlar, benzer şirket seçimi, iskonto oranları, büyüme varsayımları ve halka arz sonrası değerlendirme raporları işlem bazında yeniden incelenmeli.

Ak Yatırım’ın yeni arzlarda rolü sürüyor

Konu kapanmış bir geçmiş dosyası değil. Ekim Turizm, temmuz ayında 30,26 TL fiyatla Ak Yatırım liderliğinde halka arz edildi ve 23 Temmuz kapanışında bu fiyatın yüzde 28,9 altında kaldı.Ak Yatırım’ın yeni halka arzlarda aktif rolünü sürdürmesi, geçmiş işlemlerdeki sonuçların yeni yatırımcı kararlarından önce açık ve karşılaştırılabilir biçimde ortaya konulmasını daha da önemli hale getiriyor.

Ak Yatırım’ın taslak halka arz dosyaları

Ak Yatırım’ın resmi duyurularında başvuru izahnamesi yayımlanan ve kurumun yetkili aracı kurum, konsorsiyum lideri veya eş lider olarak yer almasının planlandığı taslak halka arz dosyaları da dikkat çekiyor. Bu kapsamda Rönesans Altyapı Sistemleri, Peak PV Solar Teknolojileri, Tatilbudur, Tiryaki Anadolu Holding, Sakarya Elektrik Dağıtım, Innovance Bilgi Teknolojileri, IC Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı ve Namet Gıda başvuruları bulunuyor.

Taslak dosyalarda nihai halka arz fiyatı, tahsisat yapısı ve konsorsiyum görevleri SPK onayı öncesinde değişebilir. Buna karşın Ak Yatırım’ın son sekiz tamamlanmış halka arzının altısının arz bazının altında kalması, yeni süreçleri izleyecek yatırımcılar açısından açık bir uyarı niteliğinde. Yatırımcıların fiyat tespit raporlarındaki emsal şirketleri, iskonto oranlarını ve büyüme varsayımlarını ayrıntılı incelemesi; SPK’nın ise yeni başvuruları değerlendirirken Ak Yatırım’ın geçmiş işlemlerindeki değerlendirme raporlarını ve gerçekleşen sonuçları topluca ele alması gerekiyor.

SPK bu tabloyu incelemeli

Sermaye Piyasası Kurulu izahnameyi onaylıyor, ancak halka arz fiyatını belirlemiyor ya da onaylamıyor. Bu ayrım, gözetim ihtiyacını ortadan kaldırmıyor. Pay Tebliği, fiyat tespit raporunu hazırlayan kuruluşun ilk yıl içinde en az iki değerlendirme raporu yayımlamasını ve halka arz fiyatı ile borsa fiyatı arasındaki farkların nedenlerini açıklamasını öngörüyor. Endeks24, SPK’nın Ak Yatırım’ın lider veya eş lider olduğu ve fiyatın altında kalan bu altı işlemde raporların yeterliliğini, varsayımların gerçekleşme düzeyini ve yatırımcıya yapılan açıklamaların açıklık standardını incelemesi gerektiği görüşünde.

Küçük yatırımcıdan her izahnameyi, her KAP bildirimini, bedelli ve bedelsiz sermaye hareketlerini tek başına birleştirmesi beklenemez. Ak Yatırım, yeni halka arzların tanıtımına ayırdığı görünürlüğün benzerini geçmiş işlemlerin düzeltilmiş performansına da ayırmalı. SPK, Borsa İstanbul ve KAP’ı işleten Merkezi Kayıt Kuruluşu ise bütün lider ve eş lider kurumlar için 30, 90, 180 ve 365’inci gün sonuçlarını gösteren standart bir performans karnesini zorunlu hale getirmeli.

Bu karne bir aracı kurumu peşinen suçlayan liste değil, yatırımcının karar verirken geçmiş sonuçları görebileceği kamusal bir koruma aracı olmalı. Halka arz piyasasında güven, yalnız talep toplama dönemindeki yüksek başvuru sayılarıyla kurulamaz. Arzdan aylar sonra yatırımcının nerede olduğu da aynı açıklıkla gösterilmelidir.

Kaynak: Ak Yatırım halka arz liderlik kayıtları, Akbank halka arz sayfası, SPK Pay Tebliği, KAP bildirimleri ve 23 Temmuz 2026 tamamlanmış kapanış verileri. Karşılaştırma Endeks24 tarafından hazırlanmıştır.

Yasal Uyarı: Bu içerik yalnızca bilgilendirme amaçlıdır, yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızı kendi araştırmanıza ve uzman görüşüne dayandırınız.