ABD ekonomisi, Fed politikaları ve güçlü doların gölgesinde kalırken, Hazine tahvil piyasası beklenmedik bir şekilde istikrarlı seyrediyor. Ancak bu sakin görünüm, yüksek kaldıraçlı baz ticareti pozisyonlarının artmasıyla dikkat çekici hale geliyor.
Geçen ay uygulanan ‘Kurtuluş Günü’ tarifelerinin ardından kısa vadeli dalgalanmalar görülse de, tahvil piyasası 29 trilyon dolarlık hacmiyle direnç gösterdi. Şu an itibarıyla vadeli işlemlerdeki pozisyonlanma, özellikle iki, beş ve on yıllık sözleşmelerde zirveye yakın seviyelerde.
Baz ticaretinde rekor kaldıraç kullanımı
Hedge fonlarının yoğun olarak uyguladığı baz ticareti, vadeli işlem ve nakit tahviller arasındaki küçük fiyat farkları üzerinden kaldıraçla kazanç elde etmeyi hedefliyor. Bu işlemler çoğu zaman 100 kata varan kaldıraçla yürütülüyor.
Küresel otoriteler bu durumun ani pozisyon çözümlerinde piyasa istikrarını tehdit edebileceğini vurgulasa da, son dönemde yaşanan piyasa türbülanslarına rağmen böyle bir çözülme yaşanmadı. Varlık yöneticileri getirileri %3,80 ile %4,20 arasında kilitlerken, kaldıraçlı fonlar da pip bazında kazanç sağlamaya devam ediyor.
Piyasada panik yok, likidite güçlü
Hazine piyasasının işlem derinliği geçmişe göre biraz daha dar olsa da, ciddi bir kriz sinyali bulunmuyor. MOVE endeksi, Nisan başındaki yükselişin ardından gerileyerek son üç yılın ortalamasının altına düştü. Gecelik repo oranları ise politika faiz aralığının (%4,25–%4,50) ortasında istikrarını koruyor.
New York Fed’in yayımladığı verilere göre, Güvenli Gecelik Finansman Oranı (SOFR) üzerinden sağlanan fonlama 2,8 trilyon dolarla tarihi rekor kırdı. Bu durum, piyasada hem yüksek likidite hem de güven ortamı olduğunu ortaya koyuyor.
Risk göstergeleri izleniyor
Tüm olumlu sinyallere rağmen, uzun vadeli tahvillere yönelik talebi yansıtan ‘vade primi’ on yılın en yüksek seviyesine çıkmış durumda. Bu, yatırımcıların kısa vadeli riskleri aşmak için daha yüksek getiri talep ettiğini ve ilerleyen dönemlerde dalgalanma ihtimaline karşı temkinli olduklarını gösteriyor.
Deutsche Bank’tan Steven Zeng’e göre, pozisyonların hızla yeniden yapılandırılması, kaldıraçlı yatırımcıların repo ve tahvil piyasalarındaki işleyişe dair net bir stratejiye sahip olduklarını ortaya koyuyor.
