Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankasının temmuz toplantısı öncesinde iki ayrı faiz beklentisi yan yana duruyor: politika faizi için yüzde 37, ay sonu gecelik repo faizi için yüzde 40. Aradaki 300 baz puanlık fark, 23 Temmuz kararında asıl odağın faiz oranından çok likidite yönetimine kaydığını gösteriyor.
TCMB'nin Temmuz Piyasa Katılımcıları Anketi, ilk PPK toplantısı için politika faizi beklentisini yüzde 37, cari ay sonu gecelik faiz beklentisini yüzde 40 olarak gösterdi. Matriks Haber anketinde de 33 ekonomistin 32'si politika faizinin sabit bırakılmasını beklerken, bir ekonomist 300 baz puanlık indirim öngördü.
Piyasa beklentisinin dağılımı ve yıl sonu faiz patikası, 33 ekonomistin katıldığı faiz anketinde ayrıntılı biçimde yer aldı. Temmuz toplantısında ise faiz koridorunun yüzde 35,5 ile yüzde 40 arasında korunması ana senaryo olarak öne çıkıyor.
Kararın ağırlık merkezi fonlama olacak
TCMB, jeopolitik risklerin enflasyon görünümüne etkisini sınırlamak amacıyla 2 Mart'tan itibaren bir hafta vadeli repo ihalelerine ara verdi. Ağırlıklı ortalama fonlama maliyeti böylece gecelik borç verme faizi olan yüzde 40'ta oluştu. Politika faizinin yüzde 37'de kalması, tek başına parasal koşullarda değişiklik olmadığı anlamına gelmeyecek.
Haftalık repo ihalelerinin yeniden ve belirgin hacimle başlaması, manşet faiz sabit kalsa bile fiilî fonlama maliyetini 300 baz puana kadar aşağı çekebilir. Buna karşılık ihalelerin sınırlı tutulması veya fonlamanın üst bantta sürdürülmesi, TCMB'nin ihtiyatlı duruşunu koruduğuna işaret edecek. Karar metninde likidite araçlarına ilişkin ifade bu nedenle piyasa fiyatlamasının merkezinde olacak.
Petrol ve enflasyon manevra alanını daraltıyor
Haziranda tüketici enflasyonu aylık yüzde 0,99, yıllık yüzde 32,11 oldu. TCMB anketinde temmuz ayı enflasyon beklentisi yüzde 1,68'e yükselirken Brent petrolün 20 Temmuz'da 91,42 doları görmesi ve ertesi gün 89 dolar çevresinde kalması enerji maliyetleri kaynaklı riski canlı tuttu.
Bu görünüm, fonlamanın politika faizine doğru hızlı biçimde normalleştirilmesini zorlaştırıyor. Piyasa, ilk politika faizi indiriminin eylül toplantısından önce gelmesini düşük olasılık olarak değerlendirirken, enerji fiyatlarının seyri ve mali tedbirlerin kapsamı yılın son çeyreğindeki enflasyon patikası açısından belirleyici olacak.
Fitch sıkı duruşun korunmasını izliyor
Fitch Ratings, Türkiye'nin kredi notunu BB- ve görünümünü Durağan olarak teyit ederken, enflasyonun 2026 sonunda yüzde 29,5'e gerilemesini bekledi. Kuruluş, sert politika gevşemesinin enflasyonist, makroekonomik ve dış baskıları yeniden artırabileceği uyarısında bulundu.
PPK kararının piyasa açısından taşıdığı mesaj bu nedenle yalnız yüzde 37 seviyesinde değil. Politika faizi sabit kalırken gecelik fonlamanın yüzde 40'ta sürmesi, sıkılığın operasyonel araçlarla korunduğunu gösterecek. Fonlamanın yüzde 37'ye yaklaşması ise faiz indirimi yapılmadan önce başlayan sınırlı bir normalleşme olarak okunacak.
Yasal Uyarı: Bu içerik yalnızca bilgilendirme amaçlıdır, yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızı kendi araştırmanıza ve uzman görüşüne dayandırınız.
