THY ve Pegasus hisselerinde İran savaşının üç evresi

Türk Hava Yolları (THYAO) ve Pegasus (PGSUS) hisseleri, 28 Şubat 2026’da başlayan İran savaşının üç evresinden farklı sonuçlarla çıktı. Borsa İstanbul verilerine göre savaş öncesindeki son işlem günü olan 27 Şubat’ı 307,50 TL’den kapatan THY, 25 Eylül’de 290,75 TL’ye inerek yüzde 5,4 değer kaybetti. Aynı dönemde Pegasus 196,50 TL’den 146,70 TL’ye gerileyerek yüzde 25,3 eridi. Ateşkesin ardından THY kısa süreliğine savaş öncesi seviyesinin üzerine çıkarken Pegasus bu toparlanmayı yakalayamadı; jet yakıtı maliyeti iki şirketin ilk yarı bilançosunda da aynı ayrışmayı üretti.

Savaşın ilk haftası iki hisseyi aynı oranda aşağı çekti

Hürmüz Boğazı’nın kapanması ve bölge hava sahalarının kapatılmasıyla geçen ilk hafta, iki hava yolu hissesini neredeyse eşit vurdu. 6 Mart haftalık kapanışında THY 276,75 TL ile yüzde 10,0, Pegasus 177,20 TL ile yüzde 9,8 kayıptaydı. Aynı sürede BIST 100 endeksi 13.717,81 puandan 12.792,81 puana inerek yüzde 6,7 geriledi. Mart ayı içinde gün içi en düşük fiyatlar THY’de 263,50 TL, Pegasus’ta 167,30 TL oldu.

THY yönetiminin mart başında paylaştığı verilere göre Orta Doğu hatları şirketin kapasite ve gelirinin yaklaşık yüzde 6’sını oluşturuyor. Savaştan önce bölgeye günde 100 civarında sefer yapan şirket, çatışmanın ilk günlerinde yalnız Suudi Arabistan ve Umman’a, günde yaklaşık 35 seferle uçabiliyordu.

Ateşkes THY’yi savaş öncesinin üstüne taşıdı

Çatışmanın sürdüğü mart ve nisan başında iki hisse yatay bir bantta kaldı. 3 Nisan kapanışında THY 296,00 TL ile savaş öncesine göre yüzde 3,7, Pegasus 176,60 TL ile yüzde 10,1 aşağıdaydı. Nisanın ikinci haftasında duyurulan ateşkes tabloyu değiştirdi: 10 Nisan haftalık kapanışında THY 323,25 TL’ye çıkarak 27 Şubat seviyesini yüzde 5,1 aştı. Pegasus 188,40 TL’ye yükselse de savaş öncesinin yüzde 4,1 gerisinde kaldı. BIST 100 aynı hafta 14.073,79 puanla savaş öncesinin yüzde 2,6 üzerine geçti.

Haber Aero’nun ulaştığı şirket içi yazışmaya göre THY, ateşkesin duyurulduğu gün çalışanlarına gönderdiği mesajda jet yakıtı fiyatlarının kısa sürede tarihi yüksek seviyelere ulaştığını bildirdi; yeni personel alımını sınırlama ve zorunlu olmayan harcamaları kısma kararı aldı.

Yakıt faturası bilançoya ikinci çeyrekte yansıdı

IATA verilerine göre çatışma döneminde varil başına 200 doları aşan ortalama jet yakıtı fiyatı, 31 Temmuz’da biten haftada 158,77 dolara gerilese de bir yıl önceki seviyenin yüzde 76,4 üzerinde kaldı. THY’nin açıkladığı ikinci çeyrek sonuçlarına göre şirketin akaryakıt gideri yıllık yüzde 93 artışla 1,44 milyar dolardan 2,77 milyar dolara çıktı, FAVÖK yüzde 41 daralarak 906 milyon dolara indi.

KAP’a bildirilen finansal tablolara göre THY’nin ilk yarı net kârı geçen yılın aynı dönemindeki 25,01 milyar TL’den 18,86 milyar TL’ye geriledi; yalnız ikinci çeyrek kârı 8,95 milyar TL oldu. Şirket ilk yarıda esas faaliyetlerden 5,10 milyar TL zarar yazarken yatırım faaliyetlerinden elde ettiği 46,20 milyar TL gelir alt satırı kârda tuttu.

Pegasus’ta bu tampon yoktu. Şirket ilk yarıyı 12,55 milyar TL net zararla kapattı; geçen yılın aynı döneminde 2,50 milyar TL net kâr açıklamıştı. İlk çeyrekteki 7,76 milyar TL’lik zarar, ikinci çeyrekte 4,79 milyar TL daha büyüdü. Endeks24 Veri Masası’nın hesaplamasına göre Pegasus’un ilk yarıdaki satışların maliyeti, 78,47 milyar TL’lik satış gelirinin yüzde 102,8’ine ulaştı; oran, satışların maliyetinin satış gelirine bölünmesiyle bulundu. Aynı hesapla THY’nin brüt kâr marjı yüzde 7,3 düzeyinde kaldı.

Eylülde iki hisse de savaş dönemi diplerinin altını gördü

Ateşkes sonrası kazanımlar yaz aylarında silindi. Pegasus yalnız temmuzda 175,10 TL’den 153,00 TL’ye inerek yüzde 12,6 kaybetti. Eylülde gün içi en düşük fiyatlar THY’de 258,25 TL, Pegasus’ta 140,50 TL oldu; iki hisse de mart ayındaki savaş dönemi diplerinin altına indi. 25 Eylül itibarıyla BIST 100’ün savaş öncesine göre kaybı yüzde 6,0 ile THY’ye yakın seyrederken Pegasus endeksin yaklaşık 19 puan gerisinde kaldı.

Düşüşe karşın THY’ye yönelik alım ilgisi sürdü. A1 Capital’in 23 Eylül bülteninde THYAO’ya 523,7 milyon TL’lik net para girişi görülmüştü.

Konsensüs hedefleri kapanış fiyatlarının çok üzerinde

Aracı kurum tahminlerinden derlenen konsensüse göre 27 Eylül itibarıyla THY’yi izleyen 32 analistten 30’u “al”, 2’si “tut” tavsiyesi veriyor. Ortalama hedef fiyat 451,37 TL; bu, 25 Eylül kapanışına göre yüzde 55,2 potansiyele karşılık geliyor. Hedefler 330,00 TL ile 580,00 TL arasında dağılıyor.

Pegasus’ta 31 analistin 26’sı “al”, 5’i “tut” öneriyor. Ortalama hedef 237,76 TL ile kapanışın yüzde 62,1 üzerinde; en düşük hedef 187,00 TL, en yüksek 319,70 TL. Konsensüs verisi raporların yayım tarihini ayrıştırmıyor; bu nedenle hedeflerin tamamının ikinci çeyrek bilançosu sonrasında güncellendiği söylenemez.