Wall Street halka arzlarında son beş yılın en değerli 50 şirketini halka arz fiyatından alan bir yatırımcı, 21 Mayıs itibarıyla ortalama yüzde 27 getiri elde etti. Reuters'in derlediği veriler, aynı dönemde S&P 500 endeks fonuna yatırılan paranın ortalama yüzde 53 kazandırdığını ortaya koydu. Veri, perakende yatırımcının çoğu zaman erişemediği halka arz fiyatından alım yapıldığı varsayımına dayanıyor; ilk işlem gününde alım yapanların getirisi daha da düşük kalıyor.
Tablo, Elon Musk'ın uzay şirketi SpaceX'in 11 Haziran'a kadar gerçekleşebilecek dev halka arzının arifesinde gündeme geldi. Şirketin "SPCX" koduyla işlem görmesi ve 1,75 trilyon dolarlık değerleme hedeflemesi bekleniyor. Musk, Robinhood ve SoFi gibi platformlar aracılığıyla perakende yatırımcıya daha düşük fiyattan giriş imkânı sunan bir mekanizma hazırladı.
Çarpan baskısı geçmişte hayal kırıklığı yarattı
1,75 trilyon dolarlık değerleme, SpaceX'in fiyat/satış çarpanını yapay zekâ devi NVIDIA'nın 24 seviyesindeki rasyosunun üzerine taşıyor. SpaceX geçen yıl yaklaşık 5 milyar dolar zarar açıkladı. Florida Üniversitesi'nden halka arz akademisyeni Jay Ritter, yüksek fiyat/satış oranıyla listelenen şirketlerin uzun vadede en zayıf performansı gösteren grup olduğuna dikkat çekti.
Kazananlar ve kaybedenler ayrışması sert. Yapay zekâ çip tasarımcısı Astera Labs 2024 halka arzından bu yana yüzde 700, Arm Holdings 2023'ten beri yaklaşık yüzde 400 prim yaptı. Her iki hisse de S&P 500'ü geride bıraktı. Buna karşılık elektrikli otomobil üreticisi Rivian halka arz fiyatına göre yüzde 82, Didi Global yüzde 74, tasarım yazılımı Figma yüzde 35 değer kaybetti.
Yapay zekâ kuyruğu uzun, tarih ihtiyatlı
SpaceX'in ardından OpenAI ve Anthropic'in de halka arz kuyruğuna girmesi bekleniyor. Yatırımcı talebinin yapay zekâ temalı şirketlerde yoğunlaşması, ABD borsalarını rekor seviyelere taşıyan ana motor olmaya devam ediyor. Ancak tarihsel referanslar uyumlu bir tablo çizmiyor: 2014'te ABD'nin en büyük halka arzını gerçekleştiren Alibaba, ilk çıkışından bu yana yalnızca iki katına çıkabilirken, S&P 500 aynı dönemde yüzde 300'ün üzerinde getiri sağladı. Cerebras Systems ise 14 Mayıs'taki halka arz fiyatının yüzde 52 üzerinde işlem görse de ilk gün gördüğü zirveden yüzde 27 geri çekildi; bu da ilk dalga coşkunun ne kadar hızlı erozyona uğrayabileceğini gösteriyor.
Reuters analizi, "hikâye gücü yüksek ama satış çarpanı agresif" şirketlerde primin halka arz öncesi aşamada büyük ölçüde realize olduğuna işaret ediyor. Perakende yatırımcının masaya geç oturduğu vakaların çoğunda, geniş endeks bireysel hisse seçimine üstünlük sağladı.
