THY’de gelir büyüdü, operasyonel kârlılık sert zayıfladı

Türk Hava Yolları A.O. (THYAO), satış gelirlerindeki güçlü artışa karşın operasyonel kârlılıkta sert bir bozulmayla 2026 yılının ilk yarısını tamamladı. Şirketin 5 Ağustos 2026 saat 08.00'de yayımlanan KAP finansal rapor listesindeki sonuçlarına göre satışlar 585,1 milyar TL'ye çıkarken esas faaliyet sonucu 5,1 milyar TL zarara döndü. İkinci çeyrek net kârı 8,95 milyar TL ile piyasa ortalamasının yaklaşık yüzde 25 altında kaldı.

Gelir büyümesi kâra taşınamadı

İlk altı aylık satış gelirleri 408 milyar TL'den 585 milyar 69 milyon TL'ye yükseldi. Aynı dönemde net dönem kârı 25 milyar 13 milyon TL'den 18 milyar 864 milyon TL'ye indi. Böylece satışlardaki yüzde 43,4'lük büyümeye karşın net kâr yıllık yüzde 24,6 geriledi.

Tutarlar ilk yarı dönemlerini gösterir. Değişim oranları açıklanan tutarlar üzerinden Endeks24 tarafından hesaplandı.

Endeks24'ün açıklanan tutarlar üzerinden yaptığı hesaplamaya göre esas faaliyet marjı yüzde 6,0'dan eksi yüzde 0,9'a geriledi. FAVÖK marjı da yüzde 13,8'den yüzde 7,5'e indi. İki göstergedeki sırasıyla 6,9 ve 6,3 puanlık kayıp, gelir artışının ana faaliyet kârlılığına taşınamadığını ortaya koydu.

THY'nin 2024 ikinci çeyrek bilançosunda kâr artışı öne çıkmıştı. 2026 sonuçları ise benzer gelir ivmesinin kârlılık tarafında korunamadığı farklı bir görünüm sundu.

İkinci çeyrek kârı konsensüsün altında

Matriks Haber'in 18 aracı kurumun katılımıyla hazırladığı ankette ikinci çeyrek için ortalama net kâr beklentisi 11 milyar 921 milyon TL, medyan beklenti 11 milyar 804 milyon TL düzeyindeydi. Açıklanan 8 milyar 949 milyon TL'lik sonuç, ortalama tahminin 2 milyar 972 milyon TL ve yüzde 24,9 altında kaldı. Medyan tahmine göre fark yüzde 24,2 oldu.

THY ilk çeyrekte 9 milyar 915 milyon TL net kâr açıklamıştı. İkinci çeyrek kârı böylece çeyreklik bazda yüzde 9,7 geriledi. İlk çeyrekte piyasa tahminlerini aşan sonuçların ardından ikinci çeyrekte sürpriz yönü tersine döndü.

Özkaynak büyüdü, bilanço tamponu korundu

Özkaynaklar yaklaşık 1,02 trilyon TL'ye ulaşırken toplam varlıklar 2,36 trilyon TL, toplam borçlar 1,34 trilyon TL oldu. Özkaynakların toplam varlıklara oranı yüzde 43,2 düzeyinde hesaplandı.

Yaklaşık 1,02 trilyon TL'lik özkaynak, 2025 yıl sonundaki 911,3 milyar TL'ye göre yaklaşık yüzde 11,9 arttı. Artış, 2026 ilk çeyrek sonundaki 966,4 milyar TL ile karşılaştırıldığında yüzde 5,6 oldu. Dolayısıyla yüzde 5 civarındaki artış yıl sonuna değil, bir önceki çeyreğe göre değişimi ifade ediyor.

THYAO hissesi sonuçların açıklanmasından önceki son işlem günü olan 4 Ağustos 2026'yı 323,75 TL'den tamamladı. Bu fiyat üzerinden 446,8 milyar TL olan piyasa değeri, açıklanan özkaynakla karşılaştırıldığında yaklaşık 0,44 PD/DD oranına işaret ediyor. Sonuçlar seans açılmadan yayımlandığı için haber hazırlanırken bilanço sonrasındaki piyasa tepkisi henüz oluşmamıştı.

Şirketin gelir artışına rağmen operasyonel kârlılıkta neden bu ölçüde ayrıştığına ilişkin ayrıntılı kalemlerin yatırımcı sunumu ve yönetim değerlendirmeleriyle netleşmesi bekleniyor. Mevcut finansal tablo, ikinci yarı açısından ana izleme başlığını marjların toparlanma hızı olarak öne çıkarıyor.