ABD Kongresi'nin 2025 yazında kabul ettiği Genius Yasası, sabit coinlerin bire bir dolar varlıkları tutmasını zorunlu hale getirdi. Ancak 186 milyar dolarlık piyasa değeriyle dünyanın en büyük sabit coini olan USDT, bu regülasyonun dışında kalmayı sürdürüyor. ABD hükümeti yerine El Salvador'un Ulusal Dijital Varlıklar Komisyonu tarafından denetlenen Tether, rezervlerini nakit dolar yerine ağırlıklı olarak değerli madenler ve kripto paralarda tutmaya devam ediyor. Şirket, amiral gemisi USDT'yi ABD çerçevesine sokmak yerine piyasa değeri sadece 20 milyon dolar olan uyumlu USAT coinini piyasaya sürerek asıl riskli bilançosunu koruyor.
Sığınakta saklanan milyarlarca dolarlık altın
Tether CEO'su Paolo Ardoino'nun İsviçre'deki eski bir nükleer sığınakta saklanan altın külçeleriyle şirketi "dünyanın en büyük altın merkez bankalarından biri" olarak tanımlaması, rezerv politikasındaki değişimi netleştiriyor. BDO Italia tarafından hazırlanan üç aylık raporlara göre, 2025 yılı sonu itibarıyla Tether'in bilançosunda 17,5 milyar dolarlık altın ve 8,4 milyar dolarlık Bitcoin bulunuyor. Şirketin bu hafta KPMG'yi denetçi olarak ataması piyasalar tarafından rezerv şeffaflığı adına olumlu karşılansa da, varlık-yükümlülük uyuşmazlığı yatırımcıları endişelendiriyor.
Öz sermaye erimesi ve teknik iflas eşiği
Toplam varlıkları 192,9 milyar dolar olan şirketin, yüzde 99,9'u token yükümlülüklerinden oluşan 186,5 milyar dolarlık devasa bir borç tablosu bulunuyor. 2025 sonu itibarıyla 6,3 milyar dolar olan öz sermaye, altın fiyatlarındaki yatay seyir ve Bitcoin'deki baskılanmayla birlikte 2026'nın ilk aylarında 5,1 milyar dolara kadar geriledi. Rakamlar, altın ve Bitcoin varlıklarında yaşanabilecek 5,1 milyar dolarlık ek bir değer kaybının, şirketin öz sermayesini sıfırlayarak teknik iflas sürecini başlatma riski taşıdığını işaret ediyor.
Kritik sınır yüzde 20,8'lik kayıp
Hesaplamalar, Tether'in rezervlerinde tuttuğu riskli varlıklarda ağırlıklı ortalama yüzde 20,8'lik bir değer kaybının iflası tetikleyeceğini gösteriyor. Altının ons fiyatının yüzde 28,7'lik sert bir düşüşle 3.170 dolara gerilemesi veya Bitcoin'deki ani bir çözülme, 186 milyar dolarlık piyasada banka hücumu (bank run) yaratma potansiyeli barındırıyor. Arbitraj mekanizmalarının bu çaptaki bir satış akışını absorbe edecek bilanço kapasitesine sahip olmaması, USDT yatırımcıları için tehlikenin boyutunu artırıyor.
Yasal Uyarı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.
