ABD Merkez Bankası'nın (Fed) faiz indirimi döngüsünü yeniden başlatması, sadece küresel para politikalarını değil, yabancı yatırımcıların dolar riskine karşı stratejilerini de yeniden şekillendiriyor. Faiz oranlarındaki düşüş, doların zayıflamasına neden olurken, dolar üzerinden varlık tutan yatırımcılar için döviz dalgalanmalarına karşı korunma (hedging) işlemleri daha cazip hale geliyor.
Dolar hedge maliyetleri düşüyor, talep artıyor
Fed'in Eylül ayında 25 baz puanlık indirime gitmesiyle faiz oranı %4,00–4,25 bandına geriledi. Yatırımcılar, yıl sonuna kadar iki çeyrek puanlık ek indirim daha fiyatlıyor. Bu süreç, özellikle Japonya, Avrupa ve İsviçre merkezli büyük yatırımcılar için dolar hedge maliyetlerini aşağı çekti.
ICE Dolar Endeksi’nin (%DXY) yıl içinde %10’a yakın gerilemesi de bu etkiyi pekiştiriyor. Doların zayıflaması, yatırımcıların korunma motivasyonunu artırıyor. Çünkü döviz kurundaki olumsuz hareketler, yabancı yatırımcıların ABD varlıklarından elde ettiği getirileri hızla törpüleyebiliyor.
Yeni hedge eğilimi: Geniş tabana yayılıyor
Son yıllarda güçlü dolar nedeniyle hedge ihtiyacını düşük gören yatırımcılar, artık daha temkinli. Özellikle emeklilik fonları, sigorta şirketleri ve egemen fonlar, portföylerinin büyük kısmını kur riskine karşı korumaya başladı.
-
Almanya ve Avusturya’daki hisse senedi yatırımcıları, hedge oranlarını %20-30’dan %60-70’e çıkardı.
-
Danimarka Merkez Bankası’na göre sigorta fonları dolar yatırımlarının %80’ini koruyor.
-
Avrupa’daki şirketlerin %86’sı döviz riskine karşı hedge uyguluyor (MillTechFX verisi).
Macquarie’den Thierry Wizman’a göre bu eğilim daha da hızlanacak: “Önümüzdeki haftalarda yabancı kuruluşlardan yeni dolar hedge operasyonları göreceğiz.”
Hedge ihtiyacının arkasındaki nedenler
Fed’in faiz indirimiyle birlikte doların daha da değer kaybedeceği beklentisi yatırımcıların temel motivasyonu. Mesirow Currency Management CEO’su Joseph Hoffman, hedge kararlarının yalnızca faiz farkıyla ilgili olmadığını belirtiyor:
“Bu, daha çok Fed’in politikalarına duyulan güven eksikliği, siyasi belirsizlik ve ABD’nin kronik bütçe açıklarıyla ilgili.”
ABD hisse senetleri güçlü bir yıl geçiriyor. S&P 500, %14’lük bir artışla rekor seviyelere yakın. Ancak bu kazançlar, doların zayıflamasıyla birlikte kur etkisine karşı korunmazsa ciddi kayıplara dönüşebilir.
Korunma hâlâ pahalı mı?
Düşen faizlere rağmen hedge işlemleri yatırımcılar için hâlâ belli maliyetler taşıyor:
-
Japonya ve İsviçre’de yıllık korunma maliyeti yaklaşık %4
-
Euro bazlı yatırımcılarda ise bu oran %2 seviyelerinde
Russell Investments’tan Van Luu, bu maliyetin %1’in altına inmesi durumunda psikolojik eşik aşılacağına ve hedge talebinin hızla artabileceğine dikkat çekiyor.